華電國(guó)際:電價(jià)彈性較大期待明年煤電聯(lián)動(dòng)

2017-11-09 14:54:58 中信建投證券股份有限公司　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

華電國(guó)際今日發(fā)布2017年三季報(bào),公司2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580 93億元,同比增長(zhǎng)26 62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2 37億元,EPS為-0 02元;加權(quán)平均ROE為-0 57%,同比減少9 26個(gè)百分點(diǎn)。其中三季度單季度虧損2

華電國(guó)際今日發(fā)布2017年三季報(bào),公司2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入580.93億元,同比增長(zhǎng)26.62%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.37億元,EPS為-0.02元;加權(quán)平均ROE為-0.57%,同比減少9.26個(gè)百分點(diǎn)。其中三季度單季度虧損2553.60萬(wàn)元,相對(duì)于二季度2.24億的虧損來(lái)說(shuō),實(shí)現(xiàn)了大幅減虧。

前三季度上網(wǎng)電量略有增長(zhǎng)。

2017年前三季度,華電國(guó)際按合并口徑計(jì)算的累計(jì)發(fā)電量為1,426.47億千瓦時(shí),比2016年同期增長(zhǎng)約2.43%;上網(wǎng)電量完成1,333.96億千瓦時(shí),比2016年同期增長(zhǎng)約2.40%。分種類(lèi)來(lái)看火電發(fā)電量1,333.98億千瓦時(shí),增長(zhǎng)2.76%,水電發(fā)電量48.90億千瓦時(shí),下降13.97%,風(fēng)電和光伏發(fā)電量分別為40.98億千瓦時(shí)和2.59億千瓦時(shí),分別同比增長(zhǎng)12.80%和89.05%。公司前三季度收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于煤炭貿(mào)易收入的增長(zhǎng)。

上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)提升公司毛利率。

2017年6月發(fā)改委取消工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金,降低重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫(kù)移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)25%。

7月1日起,公司主要機(jī)組所在的山東、湖北、寧夏、安徽等省分別上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)1.88分、1.80分、1.16分和1.51分,2017年前三季度,華電國(guó)際各電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為0.3970元/千瓦時(shí),較2016前三季度平均電價(jià)0.3790元/千瓦時(shí)上升了約1.80分錢(qián),漲幅4.76%。受電價(jià)上調(diào)及水電發(fā)電量占比小幅提升的影響,公司三季度單季度毛利率上升到13.43%,較上半年8.81%的毛利率大幅上升4.62個(gè)百分點(diǎn)。

2018年大概率會(huì)實(shí)行煤電聯(lián)動(dòng)。

公司屬于比較典型的火電公司,發(fā)電量中93.52%是火力發(fā)電,88.59%的發(fā)電機(jī)組是火電,因此火電電價(jià)及煤炭成本對(duì)公司盈利有非常大的影響。按照2015年發(fā)布的煤電聯(lián)動(dòng)公式以及2016年對(duì)煤電聯(lián)動(dòng)的補(bǔ)充說(shuō)明,2016年11月至2017年10月期間的煤價(jià)將作為2018年電價(jià)調(diào)整的基準(zhǔn)。我們通過(guò)測(cè)算這個(gè)時(shí)間段內(nèi)的中國(guó)電煤價(jià)格指數(shù),計(jì)算出2018年電價(jià)有超過(guò)0.03元/千瓦時(shí)的上調(diào)空間,我們預(yù)計(jì)2018年大概率會(huì)上調(diào)電價(jià)。

目前,電力行業(yè)開(kāi)始推進(jìn)供給側(cè)改革,“十三五”期間力爭(zhēng)淘汰落后煤電機(jī)組約2000萬(wàn)千瓦,取消和推遲煤電建設(shè)項(xiàng)目1.5億千瓦以上;并且采取“取消一批、緩核一批、緩建一批”等措施控,將2020全國(guó)煤電裝機(jī)規(guī)?？刂圃?1億千瓦以內(nèi)。作為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的電力公司,公司火電機(jī)組中超過(guò)50%是60萬(wàn)千瓦以上的大型機(jī)組,未來(lái)將會(huì)受益于小機(jī)組的淘汰帶來(lái)的發(fā)電小時(shí)數(shù)的提升。

我們預(yù)計(jì)明年煤炭?jī)r(jià)格有望從高位略有下滑,加上18年電價(jià)出現(xiàn)上調(diào),將有助于改善公司盈利情況。我們預(yù)測(cè)公司2017年、2018年和2019年的收入分別為768億元、875億元和898億元,凈利潤(rùn)分別為-0.33億元、23.36億元和34.59億元?？紤]到公司2018年以后將迎來(lái)業(yè)績(jī)的大幅改善,維持增持評(píng)級(jí)。

責(zé)任編輯：lixin

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