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那些即將被淘汰的電力企業(yè)，無可奈何！

2017-10-25 14:58:48 SWS產(chǎn)業(yè)投資研究　點擊量：評論 (0)

受電力供給寬松、煤價高企等多重因素影響，占電力供應60%以上的煤電正處于盈利能力的歷史低點。中央經(jīng)濟會議的文件中，電力行業(yè)為國有企業(yè)混改七大領域的首位。電力交易機制市場化的推進，以及煤電亟待改善盈利能

5.特高壓初現(xiàn)規(guī)模推動行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革

“十三五”持續(xù)推進綜合能源基地建設，優(yōu)化能源開發(fā)布局。為促進能源富集地及能源消費地的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》明確將綜合能源基地建設工程作為能源系統(tǒng)優(yōu)化重點工程之一。其一，優(yōu)化建設山西、鄂爾多斯盆地、內(nèi)蒙古東部地區(qū)、西南地區(qū)和新疆五大國家綜合能源基地。其二，穩(wěn)步推進寧夏寧東、甘肅隴東區(qū)域能源基地開發(fā)。其三，科學規(guī)劃安徽兩淮、貴州畢節(jié)、陜西延安內(nèi)蒙古呼倫貝爾、河北張家口等區(qū)域能源基地建設。通過在能源資源富集地區(qū)建設大型能源基地，并借助外送通道提升能源系統(tǒng)綜合效率。

合理布局能源富集地區(qū)外送，“十三五”繼續(xù)推進特高壓輸電和常規(guī)輸電技術的“西電東送”輸電通道建設。按照規(guī)劃，將新增規(guī)模1.3億kW，達到2.7億kW左右。在實施水電配套外送輸電通道的基礎上，重點實施大氣污染防治行動12條輸電通道及酒泉至湖南、準東至安徽、金中至廣西輸電通道。建成東北(扎魯特)送電華北(山東)特高壓直流輸電通道，解決東北電力冗余問題。適時推進陜北(神府、延安)電力外送通道建設。結(jié)合受端市場情況，積極推進新疆、呼盟、蒙西(包頭、阿拉善、烏蘭察布)、隴(東)彬(長)、青海等地區(qū)電力外送通道論證。

特高壓集中建成疊加大氣十條考核期到限，有望加快跨區(qū)輸電落地端小火電淘汰。從綜合能源基地建設及外輸電力通道的規(guī)劃看，十三五期間，主要的電力外輸區(qū)域為內(nèi)蒙古、山西以及其他西北、東北、西南地區(qū)。輸電通道的主要落地端以京津冀、華東、華南等環(huán)保考核重點地區(qū)為主。特高壓在十三五期間集中建成后，在當期的電力供需背景下，落地端電力存在消納問題。2017年是大氣污染防治行動計劃的考核年。我們認為，特高壓輸電消納及環(huán)保的壓力將加快落地端小火電機組的淘汰，據(jù)統(tǒng)計落地端省份30萬kW以下機組占比平均值20%。

6.政府+市場兩只手聯(lián)動，推動行業(yè)內(nèi)進一步優(yōu)勝劣汰

電改背景及盈利能力低點的現(xiàn)狀有望加速開展煤電行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革。2016年四季度，《售電公司準入與退出管理辦法》和《有序放開配電網(wǎng)業(yè)務管理辦法》等新電改配套文件相繼落地，并于年底推出首批105個增量配電網(wǎng)試點項目。我們認為，2017年電改將進入實質(zhì)性實踐階段。受電力供給寬松、煤價高企等多重因素影響，占電力供應60%以上的煤電正處于盈利能力的歷史低點。電力交易機制市場化的推進，以及煤電亟待改善盈利能力的背景，為推動煤電行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革提供了較佳的時間窗口。

環(huán)保加大監(jiān)管力度，引導淘汰高煤耗30萬kW以下機組的政策方向逐漸明晰。我國電力市場表現(xiàn)出供給寬松的局面，2016年火電平均利用小時數(shù)創(chuàng)歷史新低。為改善火電發(fā)電效率，國家嚴控新增裝機。大氣污染問題也倒逼火電污染物排放的環(huán)保要求趨嚴，超低排放改造30萬kW以下規(guī)模的火電機組經(jīng)濟表現(xiàn)較差。江蘇、浙江、河北等多地已出臺地方規(guī)劃，將淘汰30萬kW以下裝機煤電列上“十三五”日程。我們認為，政策性引導小火電淘汰的方向?qū)⒅饾u明晰。

電改加快競價上網(wǎng)，市場化推動發(fā)電端優(yōu)勝劣汰。新一輪電改本著“管住中間，放開兩頭”的方針，在發(fā)電、售電側(cè)引入市場競價機制。電力供給寬松的背景下，參考廣東等地區(qū)的電力集中競價，我們認為發(fā)電量、邊際發(fā)電成本系發(fā)電企業(yè)競價售電的主要影響因素。市場化的優(yōu)勝劣汰必將推動發(fā)電端的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

大氣污染行動計劃2017年考核，“十三五”特高壓將集中投產(chǎn)，倒逼落地端小火電淘汰。輸電通道的落地端以京津冀、華東、華南等環(huán)保考核重點地區(qū)為主。特高壓在十三五期間集中建成后，在當期的電力供需背景下，落地端電力存在消納問題。2017年是大氣污染防治行動計劃的考核年。特高壓輸電消納及環(huán)保的壓力將加快落地端小火電機組的淘汰。

機組利用效率的提升以及度電收益恢復正常對火電上市公司的業(yè)績改善彈性明顯。過去5年里，煤電平均度電收益約0.058元。過去5年的煤電平均利用小時數(shù)高于2015年平均水平約10%。基于以上關鍵假設，我們測算發(fā)現(xiàn)華能國際、大唐發(fā)電、國電電力、華電國際等上市公司的業(yè)績增長彈性均在10%以上。

五大發(fā)電集團的火電機組結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，有望率先受益行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革。在上一輪煤電“上大壓小”過程中，五大發(fā)電集團基本都完成了小機組的淘汰或改造。我們梳理華能國際、大唐發(fā)電、國電電力、華電國際等五大發(fā)電集團的火電上市公司資料發(fā)現(xiàn)，此類公司的30萬kW機組(非熱電、燃氣)占比接近0%，60萬kW以上的大型機組占比基本超過50%。我們認為，小火電機組淘汰將有利于提升大火電機組的利用效率，機組結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)的火電企業(yè)將優(yōu)先受益。

京津冀地區(qū)環(huán)保治理壓力大，企業(yè)退城入園帶動熱電發(fā)展，利好當?shù)仉娏?、熱力企業(yè)。京津冀地區(qū)系我國霧霾高發(fā)地區(qū)，區(qū)域大氣污染治理受到國家和地方的高度重視。2017年環(huán)首都地區(qū)劃定禁煤區(qū)，高耗能企業(yè)退城入園成為當?shù)氐内厔?。目前京津冀地區(qū)在白洋淀、滄州渤海新區(qū)、石家莊良村等多地規(guī)劃大型工業(yè)園區(qū)。未來電廠以大換小的趨勢將有利于東方能源、建投能源等區(qū)域熱力、電力企業(yè)擴大業(yè)務規(guī)模。

原標題:無可奈何，那些將被淘汰的電企